昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的(d卅是什么意思，卅是什么意思,读音e)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)卅是什么意思，卅是什么意思,读音三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机(jī)构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪卅是什么意思，卅是什么意思,读音出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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