财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了(le)！不(bù)仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安(ān)在(zài)4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银(yín)行、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进(jìn)央企估(gū)值回归”业务(wù)交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另外一(yī)份(fèn)则是沪(hù)市金融业主题座谈会(huì)，其中“在(zài)服(fú)务中国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估(gū)值提升和(hé)高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了(le)市场较(jiào)长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的(de)A股市场对部分传统行业国央企的(de)严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的(de)央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一(yī)则(zé)无(wú)头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在(zài)经济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概(gài)念获得资金(jīn)的(de)青睐。有了多重消息(xī)的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金融板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些银行(xíng)板块是作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的(de)板(bǎn)块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看，银(yín)行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅达到(部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示(shì)，在(zài)经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的(de)那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价(jià)值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益(yì)投资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等(děng)背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏(sū)整体(tǐ)回(huí)报率预(yù)期下行、中特(tè)估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季(jì)节(jié)，银行股等(děng)来了(le)久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市(shì)银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最(zuì)高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银行和(hé)招商银行，其余(yú)银(yín)行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有市场人士指出，中(zhōng)字(zì)头银行目(mù)标(biāo)价估(gū)值最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之(zhī)下(xià)目标价(jià)部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和(hé)高股息是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红符合价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年(nián)来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势(shì)平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新(xīn)低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示，高股息策略以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化(huà)及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经(jīng)理余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍然具有较好的投(tóu)资(zī)机会(huì)。以国(guó)有大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问(wèn)题得到(dào)改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行(xíng)等大金(jīn)融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市(shì)场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被(bèi)当成行情结(jié)束的指标，其(qí)背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代(dài)表(biǎo)市(shì)场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态(tài)、大(dà)金(jīn)融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从(cóng)当前的(de)金融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如(rú)银(yín)行(xíng)板块近期大(dà)幅放量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次(cì)表现也不是单(dān)一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较(jiào)好，因(yīn)此不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为(wèi)极(jí)端的交易结构(gòu)容易(yì)被表征为市(shì)场波(bō)动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年(nián)行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不要单(dān)一映射分析(xī)。

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